Erklärer: Den Sieg von Grayscale im Spot-Bitcoin-ETF-Fall verstehen

29. August (Reuters) – Das Berufungsgericht des US-Bezirks von Columbia hat am Dienstag entschieden, dass die Securities and Exchange Commission (SEC) zu Unrecht einen Antrag des Krypto-Vermögensverwalters Grayscale Investments abgelehnt hat, einen börsengehandelten Fonds zu notieren, der den Preis verfolgt Bitcoin, in einer bahnbrechenden Entscheidung.

Der Fall wurde von der Kryptowährungs- und Vermögensverwaltungsbranche genau beobachtet, die seit Jahren versucht, die SEC davon zu überzeugen, einen Spot-Bitcoin-ETF zu genehmigen. Sie sagen, dass es Anlegern ermöglichen würde, sich in Bitcoin, der weltweit größten Kryptowährung, zu engagieren, ohne sie besitzen zu müssen. Die SEC befürchtet jedoch, dass Bitcoin-ETFs anfällig für Manipulationen sein könnten.

Folgendes müssen Sie wissen:

Die SEC lehnte im vergangenen Jahr den Antrag von Grayscale ab, seinen Spot-Grayscale Bitcoin Trust (GBTC.PK) in einen ETF umzuwandeln, der am Arca-Markt der New Yorker Börse notiert ist.

Während die Agentur Spot-Bitcoin-ETFs abgelehnt hat, hat sie Bitcoin-Futures-ETFs genehmigt, die Vereinbarungen zum Kauf oder Verkauf von Bitcoin zu einem vorab vereinbarten Preis verfolgen. Grayscale und Arca schlugen vor, die gleichen Sicherheitsvorkehrungen für Marktmanipulationen zu verwenden, die für diese Futures-ETFs genehmigt wurden, aber die SEC sagte, dass dies ihre Anforderungen nicht erfüllte.

Grayscale war nur einer von mehreren Vermögensverwaltern, darunter Cathie Woods ARK, Fidelity und Invesco (IVZ.N), deren Spot-Bitcoin-ETF-Anträge die SEC aus Gründen des Anlegerschutzes ablehnte. Im Gegensatz zu diesen anderen Firmen verklagte Grayscale die SEC. Da es sich bei dem Beklagten um eine Aufsichtsbehörde handelt, ging der Fall direkt an das Berufungsgericht.

Grayscale argumentierte, dass die Überwachungsvereinbarungen für Bitcoin-Futures-ETFs auch für den Spot-ETF von Grayscale zufriedenstellend sein sollten, da beide Produkte auf dem zugrunde liegenden Preis von Bitcoin basieren.

Bitcoin-Futures-ETFs verfolgen Bitcoin-Futures, die an der Chicago Mercantile Exchange (CME) gehandelt werden, dem Haupthandelsort für diese Produkte. Die CME „überwacht die Terminmarktbedingungen und Preisbewegungen in Echtzeit und fortlaufend, um Preisverzerrungen, einschließlich Preisverzerrungen, die durch manipulative Bemühungen verursacht werden, zu erkennen und zu verhindern“, sagte die SEC.

Der leitende Anwalt von Grayscale, Donald Verrilli Jr., sagte dem Gericht im März, dass ein Spot-Bitcoin-ETF „Anleger besser schützen“ würde, weil er ihnen die Vorteile der Marktaufsicht durch CME verschaffen würde. Derzeit investieren Amerikaner meist über weniger etablierte oder unregulierte Börsen in Bitcoin.

Die SEC sagt jedoch, dass Grayscale Daten fehlen, um festzustellen, ob das CME-Futures-Überwachungsabkommen auch potenzielle Manipulationen auf den Spotmärkten erkennen könnte.

Die Jury des Gerichts sagte, Grayscale habe gezeigt, dass der vorgeschlagene Bitcoin-ETF den genehmigten Bitcoin-Futures-ETFs „im Wesentlichen ähnlich“ sei. Das liegt daran, dass die zugrunde liegenden Vermögenswerte – Bitcoin und Bitcoin-Futures – „eng miteinander verbunden“ sind und dass die Überwachungsvereinbarungen mit der CME „identisch sind und die gleiche Wahrscheinlichkeit haben sollten, betrügerisches oder manipulatives Verhalten auf dem Bitcoin-Markt aufzudecken“.

Vor diesem Hintergrund entschied das Gericht, dass die SEC „willkürlich und willkürlich“ war, die Einreichung abzulehnen, weil sie „nie erklärt hat, warum Grayscales Besitz von Bitcoins anstelle von Bitcoin-Futures die Fähigkeit der CME beeinträchtigt, Betrug aufzudecken“.

Beide Parteien haben 45 Tage Zeit, um gegen das Urteil Berufung einzulegen. In diesem Fall würde es entweder an den Obersten Gerichtshof der USA oder eine En-Banc-Prüfung durch ein Gremium gehen. Es ist unklar, ob die SEC Berufung einlegen wird. Die Regulierungsbehörde reagierte am Dienstag nicht sofort auf Anfragen nach Kommentaren.

Sollte sich Grayscale letztendlich durchsetzen und die SEC keine Berufung einlegen, würde das Gericht festlegen, wie seine Entscheidung umgesetzt werden soll. Dazu könnte die Anweisung an die SEC gehören, den Antrag zu genehmigen oder den Antrag von Grayscale erneut zu prüfen. In diesem Fall könnte die SEC den Vorschlag immer noch aus anderen Gründen ablehnen.

Mehrere Firmen haben in diesem Jahr Spot-Bitcoin-ETFs zur Notierung an der Nasdaq (NDAQ.O) oder CBOE Global Markets angemeldet, darunter BlackRock (BLK.N), der weltweit größte Vermögensverwalter, Fidelity, WisdomTree (WT.N), VanEck, Bitwise und Invesco.

Viele haben vorgeschlagen, mit Coinbase (COIN.O), der größten Kryptobörse mit Sitz in den USA, zusammenzuarbeiten, um den Handel auf dem zugrunde liegenden Bitcoin-Markt zu überwachen. Die SEC hat diese Anträge offiziell anerkannt und die Entscheidung kann bis zu 240 Tage dauern.

Es ist unklar, was das Urteil vom Dienstag für diese Anträge bedeutet, und aus dem Urteil folgt nicht unbedingt, dass die SEC einen Bitcoin-ETF genehmigen muss. Das Urteil könnte jedoch Einfluss auf die Entscheidungen der SEC zu diesen Vorschlägen haben.

Berichterstattung von Hannah Lang in Washington; Bearbeitung durch Michelle Price und Nick Zieminski

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Hannah Lang befasst sich mit Finanztechnologie und Kryptowährungen, einschließlich der Unternehmen, die die Branche vorantreiben, und politischen Entwicklungen, die den Sektor bestimmen. Hannah arbeitete zuvor bei American Banker, wo sie sich mit der Bankenregulierung und der Federal Reserve befasste. Sie hat ihren Abschluss an der University of Maryland, College Park und lebt in Washington, D.C.